EXPLICANDO LAS CONTRAPARTIDAS
Esto tiene mucha miga, sobretodo en un mercado descentralizado (OTC) como Forex. Para toda posición en los mercados financieros siempre debe haber una contrapartida, si tú compras, alguien vende, si tú vendes, alguien compra. Entonces, quiero diferenciar una cosa principal, Taker y Maker. Tú seguramente seas un Taker, mientras que los proveedores de liquidez, bancos, hedge funds, brokers, suelen ser Makers. Hablaremos solo del TOB.
Primero diferenciamos entre Ask y Bid:
- Precio ASK: Donde tú compras al mercado, es el mejor precio para comprar. El precio que ves arriba. Es el mejor precio al que el mercado está dispuesto a venderte, osea la mejor orden limitada de venta. Si quieres comprar a mercado, tu Bid se encuentra con el Ask actual, quien te da la contrapartida son las ordenes limitadas de venta. Si quieres comprar a un precio más bajo, creas una nueva orden limitada de compra en el order book y esperas a ser ejecutado.
- Precio BID: Donde tú vendes al mercado, es el mejor para precio para vender. El precio que ves abajo. Es el mejor precio al que el mercado está dispuesto a comprarte, osea la mejor orden limitada de compra. Si quieres vender a mercado, tu Ask se encuentra con el Bid actual, quien te da la contrapartida son las ordenes limitadas de compra. Si quieres vender a un precio más alto, creas una nueva orden limitada de venta en el order book y esperas a ser ejecutado.
Cuando Bid y Ask se cruzan, se ejecuta una orden. ¿Ok? Ahora entre Taker y Maker:
- Taker: Quien toma liquidez. Ordenes enviadas a ser ejecutadas.
- Maker: Quien crea liquidez. Ordenes esperando ser ejecutadas.
- Market Maker: Quien crea la suficiente liquidez como para mantener un determinado activo(s). Ordenes esperando ser ejecutadas.
De esta forma un Market Maker puede ganar el spread (hay varios sistemas para lograr esto), la diferencia entre Bid y Ask, pero a cambio de dar contrapartida y liquidez a ese activo y el riesgo que eso conlleva. Esto es algo confuso, piensa que:
- Si compraste en Ask y luego quieres vender en Bid, puedes hacerlo porque allí están las ordenes limitadas de compra más altas del order book. Tú vendes, ellos compran.
- Si vendiste en Bid y luego la quieres comprar en Ask, puedes hacerlo porque allí están las ordenes limitadas de venta más bajas del order book. Tú compras, ellos venden.
¿Entiendes? También decir que un Market Maker es muy necesario, porque se encuentra contrapartida muy rápido a las operaciones pues llenan el order book con muchísimo volumen con ordenes limitadas, por eso a mayor LPs, mejor será el spread y la liquidez del activo. En general, un market maker suele mirar el precio medio de sus posiciones y ver si está por encima/debajo del precio actual del activo, pero ese es otro tema.
¿Puedo ser Maker? Sé que muchos dicen que tú puedes ser un Maker al poner ordenes limitadas, pero esto no suele ser así, ya que el puesto de Maker suele estar reservado para LPs. En términos simples, tu orden no puede ser activada por otro Taker, sino por las ordenes limitadas del conjunto de LPs del broker. De hecho, muchos LPs no tienen opción para dejar ordenes pendientes, osea que cuando tú envías tu orden limitada, se guarda en el agregador, y cuando se cruza con una orden limitada del Maker (porque no estás en el order book) se envía al LP al precio actual. También recuerdo que plataformas como MT4 al poner una orden limitada, se guarda en el servidor MT4 del broker, y cuando se ejecuta literalmente envía una orden a mercado y te vas a comer slippage, pero este es otro tema de conversión de ordenes.
Donde sí puedes ser Maker es en un mercado organizado que te permita actuar como tal, ahí tú puedes por ejemplo crear un nuevo Ask simplemente poniendo una orden limitada de compra por debajo del Ask actual y que ese order book enseñe tu orden.
EXPLICANDO LOS TIPOS DE BROKERS
Estos son los tipos de brokers que existen. Por supuesto esto tiene muchísimas variaciones pero para mantener la simplicidad vamos a nombrar los 3 principales según su libro de ordenes.
A-BOOK
El broker envía tu posición a mercado. Qué es «a mercado», dirás, pues basicamente está enviando tu orden a un proveedor de liquidez, a una ECN, alguien que haga de maker o que pueda tomar tu contrapartida. El beneficio reside en un mark-up al spread o comisiones. Aunque tu broker sea A-book, al fin y al cabo pasa tu orden a un proveedor de liquidez que tendrá una especie de B-book.
- Trader: Comprar 1 lote de EURUSD al Ask 1.5
- Broker: Comprar 1 lote EURUSD al Ask 1.5 en el LP
- LP: Vender 1 lote EURUSD al Ask 1.5
Un broker con a-book puede ser STP o ECN, lo cuál en definitiva enviará tus ordenes fuera del broker. Lo bueno de esto es que no hay conflicto de intereses con el broker, pero puedes seguir teniendo problemas con los proveedores de liquidez perfectamente. Mucho cuidado con esto porque un broker puede ser a-book pero enviar las ordenes a un LP que es de su propiedad.
B-BOOK
El broker o proveedor de liquidez toma la contrapartida de tu posición. Además, aplicará los spreads que vean convenientes, pues es la entidad que corre el b-book quien genera el Bid y Ask. Cuando tú ganas, el broker pierde, cuando tú pierdes, ellos ganan.
Como proveedor de liquidez con b-book, tenemos que enviar nuestras cotizaciones a nuestros brokers clientes, así que debemos ser competitivos con nuestros precios para tener más ordenes.
- Trader: Comprar 1 lote de EURUSD al Ask 1.5
- Broker/Dealer/MM: Vender 1 lote EURUSD al Ask 1.5
¿Cómo gestionar ese riesgo? El broker/dealer/MM puede cerrar su riesgo contra ti cuando haya un trader (o un grupo de traders) que esté en este caso vendiendo 1 lote de EURUSD y el broker simplemente se llevará su spread y su riesgo será nulo porque sería como no tener ninguna posición abierta. Claro que esto tiene que pasar en un corto periodo de tiempo para aprovechar la distancia del spread o que justamente nos haya favorecido la dirección del mercado a nuestra posición (desde el punto de vista del LP). Me explico, si el MM vende 1 lote de EURUSD y el precio sube en milisegundos, no le ha dado tiempo a encontrar contrapartidas para que compren en total 1 lote de EURUSD, por tanto, eso es flujo tóxico.
De esta manera conseguimos que los clientes se den liquidez entre ellos y nosotros vamos generando ganancias en base al spread y/o comisiones a la vez que damos liquidez al activo. Otra práctica común es cubrirse con otros LP para cobrar el spread lo antes posible, normalmente cuando muchos clientes están posicionados de un mismo lado y no puedes juntarlos. Por eso les molesta tanto el flujo tóxico, porque no les da tiempo a cubrir esa orden antes de perder el spread.
Si fuera un LP correría por ejemplo este esquema (a modo de ejemplo simple): Llega orden de cliente > Contrapartida > Espera 5s para encontrar otros clientes con ordenes opuestas en mi order book > Volumen restante cubierto con otro LP más barato. Esto significa que haré que un determinado activo sea bastante líquido, me entrarán ordenes y el riesgo será bajo, pero tendré que controlar muy bien el flujo entrante en esos 5s para que no resulte tóxico.
HÍBRIDO
Los traders pueden comenzar en A-book o B-book, normalmente en B-book. En función de tu depósito, experiencia o tu historial de trading pueden decidir si meterte en A-book o B-book. Por ejemplo:
- Trader ganador: A-book
- Trader perdedor: B-book
¿Cómo saben si eres ganador? No lo saben, son algoritmos que detectan eso y si tienes mayor probabilidad de presentar problemas en B-book, vas a A-book. Si eres un tio que va a perderlo todo, vas a B-book.
Un broker híbrido es un término muy amplio, porque como hemos podido ver, que un broker use B-book no significa que simplemente se dedique a dar la contrapartida. Así que habrá brokers, que aunque seas ganador, si tu flujo es Soft, continuarás en B-book, pero si excedes cierto volumen, entrarás en A-book, independientemente de si tu trading es ganador o perdedor.
PROBLEMAS CON TUS OPERACIONES
Puedes tener problemas tanto con brokers A-book, B-book, híbrido o incluso con la señora del cuarto que nunca se mete con nadie. Es bien sabido que yo tuve problemas con todos ellos a la hora de hacer HFT y métodos que se categorizan como flujo tóxico.
Flujo tóxico es un término algo amplio. Por ejemplo, si tu broker envía las operaciones al LP pero ese LP que es Market Maker está perdiendo dinero contigo y si intenta cubrirse no puede porque te comes sus spreads más rápido que sus ordenes para cubrirse.
